O cenário de startups na Índia não está mais em um estágio inicial com alta frequência de empresas em expansão e saídas tranquilas; tornou-se mais competitivo, aumentando, portanto, as possibilidades de mais investimentos acabarem como custos irrecuperáveis, levando as startups a trabalhar além de suas capacidades e, muitas vezes, agindo contra seus interesses, ao mesmo tempo em que precisam proteger os interesses dos investidores. O que a nossa economia precisa agora, com iniciativas governamentais como a Start Up India e a Stand Up India em vigor, é a disponibilidade de um mercado de fundos em dificuldades. O nome da classe de ativos é autoexplicativo: é a prática de investir em dívidas inadimplentes ou em startups que estão endividadas ou em estado de dificuldade devido a fatores como incapacidade de pagar empréstimos, não cumprimento de requisitos de conformidade ou ações corruptas de um ou mais promotores.
À primeira vista, parece uma ideia horrível estar a pagar para investir os seus fundos numa organização que já deu sinais de incompetência. Eis como podemos criar uma procura para investir nesse produto, cuja oferta está a aumentar gradualmente:
Investimento
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Preço atual (INR)
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Valor (INR)se a recuperação for bem-sucedida
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Valor(INR) se a reviravolta falhar
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Valor esperado (INR)
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Dívida
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100
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200 (ganho de 100%)
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80 (20% de perda)
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140 (ganho de 40%)
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Equidade
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400
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1000 (ganho de 150%)
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0 (100% de perda)
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500 (ganho de 25%)
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Partindo do princípio de que há 50% de hipóteses de sucesso após o investimento no ativo depreciado, a taxa de retorno esperada dá-nos um retorno maior no caso do investimento em dívida depreciada para a empresa. A razão pela qual os investidores optam por esta solução prende-se com o facto de, em caso de falência de uma empresa, a dívida ser recuperada antes da recuperação do capital próprio, uma vez que, convencionalmente, é dada prioridade aos credores. Esta oportunidade é, portanto, instintivamente mais atractiva para os investidores em dívida.
O mercado de fundos em dificuldades em todo o mundo não funciona apenas com base no investimento nessas empresas, mas os investidores também costumam contribuir nos processos de tomada de decisão dessas entidades. Às vezes, os investidores até se envolvem em situações de empréstimo com opção de compra, nas quais podem comprar a dívida da empresa (por um valor reduzido, se a empresa estiver superalavancada) e adquirir o suficiente dela, de modo que os investidores acabem tendo que abrir espaço para que você possua a empresa em vez de pagar a você quantias para o pagamento da dívida.
Os Distressed Funds são atractivos por outras razões como:
- O fluxo de caixa regular é pago aos investidores sob a forma de pagamentos de juros, o que é obrigatório, ao contrário do pagamento de dividendos, especialmente no caso de empresas em fase de arranque
- Reestruturação das empresas o poder pode estar concentrado no mutuante, a estrutura pode ser tal que o reembolso da dívida seja prioritário em relação ao sustento a longo prazo.
Com os obstáculos legais ultrapassados e políticas como o código de falências em vigor, os fracassos das empresas em fase de arranque podem ser amortecidos pela existência da possibilidade de aquisição de activos em dificuldades. Talvez seja possível utilizar meios como o crowdfunding para proteger as empresas em dificuldades, sob a forma de um fundo de capitais privados que pode ser transformado num ativo negociável publicamente. Pode ser criado um mecanismo como o seguinte:
- Permitir que os CRA, como o Departamento de Gestão de Activos da Edelweiss ou os fundos de dívida em dificuldades da DSP Blackrock, se abram ao público para atrair mais fundos, embora classificando necessariamente estes investimentos como sendo de maior risco para o interesse público. A recolha de fundos da multidão terá um duplo benefício:
a. Incentivar os gestores de fundos a fazerem uma forte publicidade (uma vez que podem ter um novo produto do qual podem colher benefícios e ter acesso a mais capital) junto de potenciais pequenos investidores, aumentando assim a sensibilização
b. Reduzir o risco para a grande empresa de investimento que não pode permitir-se reduzir a sua liquidez colocando fundos num ativo em dificuldades.
- Criar mecanismos dentro desses ARCs para funcionarem como Private Equity Players, nos quais eles podem cobrar uma taxa de administração para inserir investimentos nessas entidades e assumir o controle da administração dessas organizações. A participação ativa na gestão de entidades em dificuldades aumentará as chances de ganho por meio de investimentos em situações de dívida, criando mais situações como a de ganho de 100%, conforme ilustrado acima, ao mesmo tempo em que continua sendo uma aposta segura para essas organizações. Nos piores cenários para os investidores, eles perdem a capacidade de recuperar sua dívida (que também adquiriram por uma fração de seu valor), mas ganham o controle da entidade, eles podem então injetar mais capital nessas corporações para fins de CapEx/OpEx e visar maximizar os retornos assim.
Os mercados têm o custo de prováveis ineficiências e lacunas nas leis que os regulam. Com uma configuração como esta, o aumento dos interesses dos investidores em capital de risco e a criação de uma maior procura de investimentos directos em empresas inovadoras de resolução de problemas torna ainda mais provável que os grandes investidores se interessem por situações de empréstimo para aquisição, de modo a poderem tirar partido do acesso ao produto do empresário, eliminando ao mesmo tempo a possibilidade de o empresário se colocar em situações de "empréstimo para aquisição". Por conseguinte, a adoção de políticas regulamentares rigorosas antes do estabelecimento de um mercado deste tipo poderia dificultar a fase de crescimento em que se encontra o espaço de arranque na Índia e agravar o processo que esta medida pretende principalmente amortecer, agravando os problemas que os proprietários de pequenas e médias empresas podem enfrentar.
